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北清智库商学院pe导师班 龙舫:私募基金管理人的六大品质和七大坑
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随着中国的私募基金数量越来越多,对于高净值客户来说,如何选择适合自己的私募基金管理人和私募产品,是一个比较有技术含量的问题。市场上的私募基金五花八门,而私募基金没有向非特定投资者进行信息披露的义务,加大了高净值客户选择私募基金产品的难度。钜阵资本创始合伙人、首席投资官龙舫有着十多年的私募基金研究及投资实战经验。在龙舫看来,高净值客户在选择私募基金管理人和私募产品时,必须仔细留意私募基金管理人是否具有六大品质。同时,龙舫结合自己的经验教训,给高净值客户在选择私募基金时提出了需要注意的七个“坑”。

六大品质不可不看!

高净值客户如何选择到优秀的私募基金?看起来似乎是个“天问”,因为这个问题一直以来都不会有一个比较明确的答案。龙舫认为,私募基金江湖里不缺英雄,缺的是常胜将军。在过去的十多年里,龙舫自己走访了接近700家私募机构,他所在的团队走访了接近2000家私募机构。“性格基因决定了私募管理人能否成为常胜将军!”在龙舫看来,优秀的私募基金管理人通常具备以下六大性格基因:

一、热爱。凡能投资做好的私募管理人,无一不是对投资抱有近乎痴狂的热爱。龙舫走访的一个私募,曾经连续三天三夜看盘,饿了就订个盒饭。这位私募最高峰时管理的资产规模达100多亿元。在龙舫看来,优秀的私募管理人都是把投资当作情人,甚至与个人生活和工作高度重合。只有发自内心的热爱,才有可能真正走进投资的世界。

二、勤奋。除了热爱,还必须持之以恒地勤奋。龙舫接触到优秀私募管理人,很多每天花在投资上的时间超过12个小时。“每天打高尔夫,出入高档会所,去KTV,这样的私募,我敢肯定不可能做好业绩。”龙舫介绍,有一位他熟知的私募,曾经业绩优异,但成名之后,就开起了豪车,生活奢华,每天不是打高尔夫,就是出入高档会所,完全没有了以往的勤奋,最终业绩一落千丈,公司也关门了事。要做好投资,必须持续地勤奋,偶尔勤奋肯定不行。

三、坚韧。做投资,不能当墙头草或人云亦云,必须坚韧地坚持自己的独立判断,这是成功私募必须具有的性格品质。市场、员工、客户都会向私募基金管理人传递各种各样的观点。这个时候,私募基金管理人必须清醒地判断,要有自己独立的观点。尤其是在业绩不好的时候,私募基金管理人很容易因为各种压力改变自己以往的判断。龙舫熟悉的一位私募基金管理人,在市场极度看空的2013年初重仓了几只成长股。由于股价一路下跌,公司好几位股东都离开了,客户因为看不到符合预期的业绩,也纷纷指责。最后这位私募基金管理人被迫买回几位离开股东的股权,熬过了这段艰难期后,成长股展开了一轮牛市,这位私募基金管理人因为坚韧,迎来了自己事业上的春暖花开。

四、果断。面对瞬息万变的市场,投资决策就是一瞬间的事情。果断是很重要的。龙舫见过700多个私募基金经理,成功的私募基金管理人都敢于果断决策。有家私募机构,现在已经消失了,什么决策都开会,董事长、总经理和投资总监每个人拥有三分一的股权,在投资决策上,谁也说服不了谁,没有一个人能够拍板,这家私募基金最后也关门了事。

五、要善于拥抱变化。股票市场唯一的确定性在于它的不确定性,私募的投资策略和操作手法,要因时调整。市场环境无时无刻不在变化,一招鲜不能通吃。龙舫认为,优秀的交易型选手在管理规模超过15个亿的时候,就会遭遇流动性以及时效性的挑战。龙舫熟知的一位交易型私募管理人,只有高中学历,交易能力超强,管理的资产规模从1个亿到3个亿元,再到5个亿,每年年化收益率都在30%以上。但规模超过10个亿之后,业绩一路下滑,流动性和时效性遇到了很大挑战,而这位私募管理人并没有及时调整自己的策略,不善于拥抱变化。

六、讲纪律。风控意识贯穿到私募基金管理人的血液之中。私募江湖不相信眼泪,拼的是绝对收益,要学会止损,风控意识须臾不可或缺。很多私募,交易室贴着风控措施,但还是老板说了算,风控总监这一职位形同虚设。在股灾的时候,有个私募3个月亏了63%。但他认为自己没错,是市场错了,这样的私募,连起码的风控意识都没有。

七个大坑不能跳!

6年前,有个明星私募基金管理人,天天在电视上露脸,在各地开投资讲座,出版了多本所谓的炒股秘籍,由此积累了一批粉丝客户。客户们买了这位私募的产品,最终亏得一塌糊涂。然后,这位私募管理人把公司换了一个名字,重新募集发行私募产品。这样的例子,在私募界举不胜举。龙舫说,投资者在购买私募基金产品前,一定要提防这七个大坑:

一、看广告选私募。天天电视台露面打广告的,又是签名售书又是开设讲座,这样的私募基金,最好避而远之。

二、看规模选私募。很多投资人喜欢看名气选私募,谁的规模大就选谁的。上百亿规模的就一定是好私募?不一定!随着规模的增长,很多私募的团队跟不上,策略也跟不上。对于部分私募来说,规模是业绩的天敌。规模膨胀以后,很多私募投资能力都无法匹配。有些私募,规模虽然扩大了,但团队没跟上,风控措施也没跟上,这样的私募基金,投资者还是小心为妙。

三、看业绩排名,特别是看短期业绩选私募。选择私募产品最好看三年以上的业绩记录,私募排名可谓“城头变幻大王旗”,每年排名前十的私募基金,到第二年业绩大概率就掉下去了。如果只看短期业绩排名,很可能就是高位接棒。

四、看道德污点。有道德污点的私募基金,投资者永远都不要去碰。龙舫介绍,有家华南地区的私募,前几年发了一款产品,规模1000万,连续两年业绩都很好。这家私募紧接着发了一二十只产品,目前这家私募金公司已经关门了。原来,这家私募基金刚开始成立产品的1000万都是自己的钱,对客户不放开申购。用其他产品的钱把这只私募产品重仓的股票抬上去,业绩就很容易做好。而一旦发生亏损,亏了的钱可以自己往里面补,这样就可以让1000万元的私募产品净值一路向上。后来,这家私募基金被监管层调查了,关门了事。道德问题是硬伤,比到处打广告的忽悠式私募更可恶。

五、靠朋友和熟人的推荐买私募产品。不同的人,其实风险承受能力大不一样,买的时点也不一样,投资者不能购买不适合自己的私募产品。普通投资者犯这个错误的更多,专业投资者稍微好一点。

六、不做资产配置。有些投资者完全没有资产配置的概念,直接就将自己的资产购买某只私募产品。2014年时,龙舫认识的一位投资者,一下子将自己几乎全部的资产,购买了500万的私募产品,2015年亏了30%。这就是没有做好财富管理,业绩没有资产配置观念带来的损失。

七、很多普通投资者买了假私募。比如一些P2P产品,公司弄了个假私募牌照,对外号称是私募基金,其实就是非法集资。这比搞内幕交易、资金抬轿更恶劣,纯粹是骗子!很多这类骗子机构,前期给客户好的收益,然后就人间蒸发,直接把客户本金骗走。“你贪图他的利息,他贪图你的本金。”龙舫说,投资者一定要睁大眼睛,防止被这种骗子公司骗了血汗钱。

组合基金即将迎来爆发式发展

2015年5月底,龙舫从国内一家知名组合基金管理机构离职。在他离职前后,恰逢股灾,有1000多只私募基金清盘。经过3个多月的思索,龙舫决定创业,因为他超级看好整个FOF组合基金市场的发展。龙舫认为,中国目前正处于组合基金大繁荣的时代。美国1929年出现了共同基金,但当时并没有多少人买。从1929年开始,美国股市进入持续20多年的大熊市,让无数散户的财富化为灰烬。二战后,美国出现了第一只对冲基金,但还是没多少人购买。到了上个世纪60年代之后,美国股市进入牛市的新阶段,个人投资者对金融产品的需求大幅增加,投资者愿意把钱交给基金投资公司。上个世纪70年底末,一半的美国家庭持有基金。尤其是401K计划诞生之后,养老基金也愿意把钱交给共同基金和对冲基金去打理。第一只FOF诞生于上个世纪70年代。紧接着,MOM于上个世纪80年代在美国诞生,这是组合基金的两种形式。美国个人投资者乃至机构投资者也面临基金选择的难题。不同的理念、不同的投资策略,必须有一个机构来帮助投资者去配置基金,找到市场上的优质基金。上个世纪90年代以后,一直到2011年,美国的组合基金得到了飞速发展,为机构投资者和私人高净值投资者服务,连巴菲特都买了组合基金。

如今,在A股市场,公募基金的规模在10万亿左右,私募基金和公募基金的数量大大增加,上万只私募基金,数千只公募基金,鱼龙混杂、良莠不齐,普通投资者没有这个专业能力找到优秀的基金。让天下没有难做的基金投资,帮助投资者配置真正适合自己的基金,让基金投资更科学、更便捷、更有效,这便成为龙舫创业的初衷和目标。

龙舫认为,专业的组合基金投资管理人员,必须要有至少十年以上的从业经历,经历过至少两轮牛熊更替,同时要有管理大资金的经历。龙舫在选择基金时,并不局限于基金过往业绩的量化统计,而是着眼于多维度的业绩归因分析,考察私募基金管理人到底适合什么样的市场环境,以及他的投资风格。为此,龙舫和他的团队,建立了一套国际化与本土化相结合的基金研究和评价系统。

“组合基金在中国才刚刚起步,现在是3000亿人民币,美国是3万亿美元。未来5年,甚至未来3年,我觉得达到1万亿规模是非常确定性的事情!”龙舫颇有信心地表示。

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