北清智库商学院24小时报名热线:135 52956343(微信)
当前位置:首页 > 北清私募 > 正文
私募基金管理人如何进行投资后管理
手机:135 52956343   电话:010-5715 7131   在线咨询: 点击这里给我发消息

私募基金管理人如何进行投资后管理

–盈科律所:刘永斌、何丹

 

从整体看,私募基金由“募、投、管、退”四个部分组成,“管”即:投资后的管理,是私募基金中非常重要的一部分,由于我国私募基金起步晚,大部分管理人都忽略了投资后管理这个提高收益的方式,就目前而言,我国私募基金管理人还存在许多的不足,主要有以下几点:

(1)专业人才不足:私募基金是专业性要求非常高的行业,投资管理人员的专业程度和企业投资收益几乎是成正比,由于我国私募基金市场仍不成熟,故私募基金领域非常专业的人士非常缺乏。

(2)重头轻尾:目前私募基金管理人通常是把重心放在了资金募集和项目投资上,在项目投资完成后,投资后管理工作也主要为风险监管,而对企业的增值服务和资源整合等方面不足,也即投资后管理的内容和力度相对薄弱。

(3)行业的专注度不高:在投资方向和行业选择上,我国私募基金管理人专注度程度不高,而在私募基金发展成熟的国家,私募基金管理人往往倾向于专注于一个或者几个特定的行业,对行业内企业进行深度挖掘,这样有助于其对企业价值的判断以及提供更加专业的投后管理等增值服务。

投资后管理不仅指包括私募基金管理人对被投企业的运营通过各种手段进行必要的风险监控,还包括通过管理人自身的优势,为被投企业提供战略规划支持、专业人才及高管的引荐、后续融资支持、完善被投企业治理结构、资本市场发展规划及实施等方面的增值服务,将投资收益最大化。

在私募基金的实际操作中,特别是在项目投资、投资后管理和基金退出这三个阶段,整个过程都充满着各种各样的投资风险,如何规避投资活动中的诸多风险,做好投后管理工作,实现基金的顺利退出获利,对投资运营成功至关重要。以下笔者主要介绍一下私募基金管理人如何进行投资后的管理:

 

一、投资后管理的概念

投资后管理是指私募基金与被投资企业签署正式投资协议后,基金管理人积极参与被投资企业的重大经营决策,为被投资企业实施风险监控,并提供各项增值服务等一系列活动。

在完成项目尽调并实施投资后直到项目退出之前都属于投资后管理期间。良好的投资后管理将会从主动层面减少或消除潜在的投资风险,实现投资的保值增值,因此,投资后管理对于投资工作具有十分重要的意义。

 

二、投资协议条款设计

基金管理人在与被投资企业签订投资协议时,为尽可能的降低自身的风险,便于投资后的管理,以及在应对在投资后管理阶段出现的对基金管理人不利的情形,可视情况在投资协议中约定如下条款:

1、若为了保障基金管理人的利益得到优先实现,降低风险,可以约定优先分红权、清算优先权。

2、当被投资企业的股权结构发生对基金管理人不利的变更时,基金管理人想借助相应条款来保障在被投资企业结构变化时也能充分维护自己的利益,则基金管理人可以约定优先认购权、优先购买权、反稀释保护条款。

3、基金管理人想要从重大事项的批准权或否决权正反两方面保障被投资企业运营的可持续性和规范性,可设置保护性条款、信息权条款;

4、为了获得一定比例的收益,可约定业绩承诺或达不到业绩的补偿条款等;

5、为了保证在一定条件下私募基金能够顺利退出,基金管理人可以在协议中预先设定几种保障退出的条款,如回赎权、共同出售权等。

 

三、参与投资后管理的渠道和方式

私募基金管理人参与投资后管理的渠道和方式主要3种:

(一)参与被投资企业股东大会(股东会)、董事会、监事会

基金管理人通过参与被投资企业股东大会(股东会)、董事会、监事会,可以全面了解与公司发展相关的重要信息,并通过行使相应职权保护自己的合法利益,促进被投资企业的良性发展。

(二)关注被投资企业的经营状况

根据法律法规和投资协议的约定,通常情况下,被投资企业有义务及时向基金管理人提供与企业经营状况相关的报告,包括:月度报告、季度报告、半年度报告、年度报告和有关专项报告。管理人可以通过被投资企业提交的经营报告了解企业业务的进展情况。

(三)日常联络和沟通工作

私募基金相对于被投资企业是外部投资者,存在信息不对称的问题,要减少或消除信息不对称的问题,则及时沟通是最有效的办法。基金管理人可以采取电话或会面、到企业实地考察等方式与被投资企业主要管理人员进行交谈和接触。

 

四、投资后管理的内容

通常来说,私募基金管理人进行投资后管理的主要内容有两方面,一方面:对被投资企业进行项目监控活动;投资后的项目监控有利于及时了解被投资企业经营运作的情况,并根据不同情况及时采取必要措施,保证资金安全。另一方面:对被投资企业提供增值服务;投资后的增值服务有利于提升被投资企业自身价值,增加投资收益。

(一)投资后项目监控层面

1、监控指标

为了使被投资企业健康发展,特别是为了规避企业家的道德风险,基金管理人需要采取各项具体措施对被投资企业进行监控,主要有以下指标:

(1)经营指标

对于业务和市场已经相对成熟稳定的企业,应侧重于业绩指标,如净利润;而对于正在积极开拓市场的企业,则侧重于关注其成长指标,如销售额增长、网点建设、新市场进入等。

(2)管理指标

管理指标主要包括:公司战略与业务定位、经营风险控制情况、股东关系与公司治理、重大经营管理问题、危机事件处理情况等。

(3)财务指标

财务指标主要包括资金使用情况、三大财务报表、会计制度与重大财务方案、进驻财务监督人员的反馈情况等。

(4)市场信息追踪指标

市场信息追踪指标主要包括产品市场前景和竞争状况、产品销售与市场开拓情况、经第三方了解的企业经营状况、相关产业动向及政府政策变动情况等。

2、监控的主要方式

基金管理人对被投资企业的监控主要有以下几种方式:

(1)   监督协议条款执行情况

在投资后管理阶段,基金管理人应当对投资协议中的条款进行分类汇总,定期持续跟踪协议条款的执行情况,保护双方的合法权益。当发现项目存在重大风险或出现极端情况时,应当立即采取补救措施。

(2)   监控被投资企业财务状况

投资后对被投资企业的财务状况进行监控是基金管理人对被投资企业的风险监控的重要途径之一,在监控的基础上需对被投资企业进行财务分析,以便及时发现生产经营中的重大变化而及时采取补救措施。为实现这一方面的监控,基金管理人可在投资协议中要求被投资企业定期报送财务报表或者委派财务总监到被投资企业。

(3)   参与被投资企业的重大经营决策

私募基金不以掌控被投资企业的控股权和经营权为目的,但为了被投资企业的经营方向不偏离约定的目标,可在投资协议中约定在被投资企业设立懂事席位,要求在被投资企业的董事会占有一个或一个以上的董事会席位,拥有一票否决权,通过参与被投资企业股东大会(股东会)、董事会和监事会,并以提出议案或参与表决的方式,对被投资企业的经营管理实施监控。

 

(二)增值服务层面

1、增值服务的作用

(1)   提高投资回报

增值服务会对被投资企业的经营业绩产生重要影响,提供增值服务的目的是为了让被投资企业快速健康的发展,在降低投资风险的同时,早日实现投资退出,从而获取最大化的投资回报。

(2)降低投资风险

基金管理人提供的增值服务可以使被投资企业的一些风险处于可控范围之内,增值服务是基金管理人控制投资风险的一项重要手段,投资后持续的增值服务,能够最大限度的降低投资风险,保证投资效率和资金安全。

2、增值服务的主要内容

私募基金管理人为被投资企业提供的增值服务主要包括以下几方面的内容:

(1)   完善公司治理结构

被投资企业的治理结构及组织架构是私募基金关注的重点,通常基金管理人可以针对这些方面提供合理意见与建议,帮助被投资企业逐步建立规范的公司治理结构。

(2)   规范财务管理系统

首先,基金管理人能够帮助被投资企业建立规范的会计账户处理流程;其次,协助其建立以规范管理、控制风险为基本理念的现代化财务管理体系。

(3)   提供管理咨询服务

提供咨询服务是指为被投资企业提供战略、组织、财务、人力资源、市场营销等方面的建议。由于基金管理人对被投资企业所处的行业情况比较了解,并且经验相对丰富,故经常作为管理顾问,帮助被投资企业完善商业计划、改善经营管理、发现新的业务机会,同时也可以较早觉察到企业未来可能出现的问题,降低企业的运行风险。

(4)   提供再融资服务

后续融资在被投资企业的发展壮大过程中非常重要,对创业企业来说更是如此。而基金管理人拥有非常广泛的关系网络,可以自己联合其他投资机构一起进行投资。基金管理人还和证券市场上的投资银行及基金公司联系密切,能够帮助企业选择合适的时机上市或者发行债券。正是由于基金管理人能够给被投资企业提供潜在的持续融资机会,被投资企业往往会去寻找那些在投资行业内有广泛关系的基金管理人,希望能够通过其加入公司来保证后续的融资活动顺利进行。

(5)   提供外部关系网络

基金管理人通常与社会各界都有着广泛的联系。凭借着这种关系网络,基金管理人往往能够为被投资企业带来许多战略性资源并将其融入企业之中,使其成为被投资企业的竞争优势。主要有两方面:一是为被投资企业引入重要的战略合作伙伴和外部专家,包括:帮助其寻找供应商、产品经销商,挑选会计师事务所、律师事务所,聘请管理咨询公司等;二是为被投资企业寻找关键人才,当基金投资创业企业后,可以凭借对所投行业的经验,帮助被投资企业聘用合适的高级管理人才和核心技术人才。

(6)   上市辅导级并购整合

基金管理人为了实现资本增值,要参与被投资企业的资本运营,帮助被投资企业进行一系列并购或上市/挂牌前的准备工作,引入证券公司开展上市/挂牌辅导工作,并利用自己在资本市场的资源,推荐并购标的或上市证券交易市场。

 

中国本土的基金管理人现阶段对基金的投后管理做得不到位,一则是投后管理意识不强,二则管理能力不到位。投后管理,是基金退出的的重要保障,管理人的投后管理要以不干涉所投企业合理的正常公司运营为前提,尤其是运营良好的企业。管理人要充分发挥自身资本优势、人才优势,以及其他资源优势,为所投企业当好“良相”,辅佐其成长,而非取而代之,自登王位!

相关文章
  • * 北清智库商学院pe导师班 私募基金“资金池业务” 的“魔”与“道”
  • * 北清私募2.0导师班 私募投资到底投些什么?
  • * 北清智库商学院官网 私募股权基金的操作流程—系列分享(收藏)
  • * 北清pe项目 私募基金回归行业本源 服务实体经济转型发展
  • * 北大私募班 私募基金的收益分配方式
  • 复制到顶打印