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“一带一路”将会是亚洲私募基金的新机遇?
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致同会计师事务所发表最新《2017亚洲私募股权投资观点》(以下简称“观点”)显示,尽管市场欠明朗、并购活动显著减少,但亚洲私募股权仍对2017年区内私募股权市场持审慎乐观态度。虽然美联储加息的预期将令房价受压,但在不稳定的经济环境下,市场对具避险能力的房地产基金仍需求甚高。另一方面,中国投资者除了要应对宏观经济的逆境,同时亦需面对国家收紧海外投资,以及西方设置壁垒阻碍中国投资者并购的挑战。然而,随着私募股权机构就一带一路沿线国家发掘到越来越多潜力巨大的新兴市场,将为私募股权市场带来一线曙光。

“一带一路”国家成新热点 

一带一路沿线65个经济体横跨亚洲、欧洲及非洲、覆盖44亿人口,经济产值达21万亿美元。在这样的背景下,一带一路沿线新兴市场凭借其庞大的人口数量以及快速城市化,将发挥重要作用。

为寻求高财务回报,私募股权机构、主权财富基金1、保险公司,以及国际养老基金亦相继投资一带一路相关项目。致同会计师事务所咨询服务合伙人汤飙表示:“新兴市场如柬埔寨和缅甸等,正逐渐成为私募基金投资的目标市场,当中投资者对基础设施及电讯等行业尤其感兴趣。虽然新兴市场拥有非常有吸引力的投资机遇,但发展中国家在财务信息和企业管治方面普遍质量较低,监管亦欠透明,很多交易甚至未有在资本帐反映,债务更有可能被低估;故此,严谨的尽职审查就更为重要。我们建议投资者在投资时了解当地的关税、营运及政治风险、税务风险,以及货币风险。”

科技业在挑战中寻找机遇

2016年,受全球多个国家不同因素影响,全球经济停滞不前,亚洲区私募股权的投资环境亦无可避免地被受拖累。在2016年,区内的并购活动交易金额从7,582亿美元,大幅降至5,947亿美元;交易量则从上一个年度首11个月的3,371宗,下跌至3,191宗。不过,亚太区的收购和退资数量则略有上升。

根据统计2 ,2016年亚洲区的并购活动由科技行业主导,主要由于中国转型至以消费及科技带动的经济增长。国家统计局指出,中国的零售销售额增长了9.6%,其中网上销售增幅惊人,同比增长26.2%,达到人民币5.16万亿元。相反,能源、矿业及公用事业,以及金融业于过去12个月并购总额均显著下跌。踏入2017年,随着中央政府推出减少资本外流的政策,市场预期,国内科技、媒体和电讯业,以及环保行业的并购活动将会回升。此外,因应内地人口老化问题以及环保意识日趋普及,预期国内医药、医疗及生物科技等行业的并购活动亦将会逐渐增加。

藉差异化和创新 提升资产价值


面对全球经济持续不稳,加上来自主权基金及保险公司的激烈竞争,私募股权机构必须努力提高在营运、科技等关键领域的能力,并在行业专长、营运焦点,以及市场细化等领域开展创新专业化的策略,以提高本身的市场地位。
汤飙续表示:“创新实践已被证明能大幅提升收购策略的效率。同时,有关方法有助揭露过去被隐藏的机会,更能提高续效和推动项目价值创造。事实上,创新最终是驱动高瞻远瞩的企业把非凡意念转化成可观回报的引擎。”

市场波动阻碍IPO 次级市场并购3 (Secondary Buyout)受青睐

售出(Trade Sale)由2012至2016年均高踞私募股权退资策略的首位,在该期间超过50%的项目均采用售出的方式退资。然而,透过次级市场并购退资的项目于2016年在亚洲以至全球均逐渐增加,而这趋势很大机会在2017年持续,因为大部份的传统退资策略,包括IPO,会跟随大市波动及更严苛的监管措施而逐渐减低吸引力。

汤飙表示:“高昂的并购价格倍数(Purchase Price Multiples)、全球政治及经济不确定性趋增,加上来自主权基金及保险公司的竞争加剧,导致全球以私募股权支持的交易量下跌。而缺乏有价值的交易亦是造成市场上待投资金或‘干火药’4(Dry Powder)过剩的主要原因。”

汤飙总结他对私募股权行业前景的看法:“尽管宏观环境存在不确定性及充满挑战,但亚洲区私募股权市场仍对前景保持审慎乐观。受惠于一带一路相关基础设施发展所带来的机遇,我们预期,投资者为吸纳外部资本用于其项目发展,将继续大量利用香港的集资渠道。同时,我们深信亚洲区的新兴市场具有极大的增长潜力,尤其在科技、媒体和通讯以及环保行业。自深港通于2016年底正式开通后,香港成为全球离岸人民币商业中心的地位无容置疑。此外,受惠于香港与中国内地基金互认的安排,亦将扩大香港基金业的分销网络,为推动香港成为完善的基金服务中心奠定良好的基础。虽然2017年将是充满挑战的一年,我们相信香港及内地的私募股权机构已准备就绪,在不明朗的环境中抓紧机遇,缔造丰厚的回报。”

私募股权基金退资趋势

 

数据源: Preqin – 2016 Private Equity-Backed Buyout Deals and Exits

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