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北清智库商学院,北清pe项目—房西苑讲资本战略于私募决策:过去卖力,现在卖身,从一代致富到一夜致富
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3月25日,北京大学中国国情研究中心研究员房西苑教授为北清PE8班做了《资本战略与投融资决策》讲座。资本战略,很多人会觉得太复杂、太深奥。但是听过房教授的课后,人们却会感觉到:

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“啊,原来如此!”

房西苑老师是一位典型的“空中飞人”,一个专门提笔记本电脑给华尔街金融大佬讲故事的人。他是国内少有的在美国和中国既买过企业、又卖过企业的实战派融资专家。他今天的主要观点是——资本运营的道理千条万绪,归根结底一句话:过去卖力,现在卖身。

卖力的一代致富,卖身的一夜致富。

搬凳子  划重点!!!

下面,请看库博士为您整理的房西苑教授讲课笔记。

一、宏观视角:资本运营的基本概念

 

钱是企业的血液,一样要循环。这个循环和人体一样,一个静脉,一个动脉。大家注意了,这两个圈不能混了,混在一起灾难就发生了。

今天的主题是资本运营,就是讲钱。钱是企业的血液,通过血液进行循环。

任何一个企业都有两个门:一个是投资之门,一个是融资之门。钱是从投资这个门进来,从融资出来,这个过程叫资本运营。

资本运营的定义很简单,就是资产之间的交易。用资本换资产是投资,资产换资本为融资。资本运营是一个学问,可以从投资这个门进,也可以从融资这个门进。有人问,这两个门有什么区别?房教授说没有区别,你从哪个门进来看到的东西都是一样的,但是感觉不一样。从投资这个门进来,会把学问越做越深;从融资的门进来,会把学问越做越浅。

钱是企业的血液,通过企业进行循环,跟我们人体是一样,有一个大循环,一个小循环,一个静脉,一个动脉。我们先看资金的静脉,一个小循环,是从收入进来,成本出去,这是产品运营。很多企业家都熟悉。还有一个大圈,是资金的动脉。动脉的流向刚好相反,是从成本进来,收入出去。成本进来是投资,收入出去是利润,这个是资产运营。小循环讲的是产品运营,大循环讲的是资产运营。

注意,这两个圈不能混了,混在一起灾难就发生了。小圈可以决定你的优劣,大圈可以决定企业的生和死。

二、企业发展的战略选择

资产并购是战略决胜的利器,投资融资是最高段位的武功。当年携程的市场规模只有运通的1/4,但是它抢先谈下了海外投资,最后并购运通,快鱼吃掉了慢鱼。现在有多少人还记得运通?所以企业竞争的今天,决定胜负的是融资的速度。

企业的发展战略有两个选择:上楼梯战略与上电梯战略。

上楼梯战略,就是通过产品运营,从小到大,顺着楼梯一个一个爬。它的好处是可以自己决定自己的步伐。它也有两个风险:一个是系统风险,就是企业发展的大环境出现问题;第二是竞争风险,步伐慢船就小,抗不住竞争,既怕老外看中你的生意,也怕老乡看中直接盗版。

有没有其他的出路?有,我们可以上电梯。上电梯就是资本运营,借助资本的力量一步到底,你把船做大了,海上起风浪就不怕了。而且船大了,竞争门槛提高了,老乡进不来,老外进来也灭不了,只能是跟你合作,对你只有好处,没有坏处。

企业的竞争存在三个层面的竞争。第一个层面是技术层面的竞争,获得的是时间上的领先。第二个竞争是市场层面的竞争,获得空间上的优势。第三个竞争是资本层面的竞争,获得是战略上的主动权。什么叫主动权?就是拿着钱你想干什么就干什么。携程兼并运通案,当时携程的市场规模只有运通的1/4,但是它抢先谈下了投资,最后快鱼吃掉了慢鱼。现在有多少人还记得运通?所以企业竞争的今天什么决定胜负?融资的速度!

三、融资者和投资者的算盘

投融资交易的基本原则

•买卖双方能否达成交易取决双方的信息对称

•买卖双方相互了解的最好办法就是互换立场

•知己知彼,百战不殆;己所不欲,勿施于人

•签约前替对方打算盘,签约后只打自己算盘 

什么叫融资?很简单,融资就是一个最普通的商品交易。买家是谁?买家是投资者;卖家就是融资者。我们现在假设自己是融资者,说来说去,其实你要考虑两个问题,买家是谁?他们想什么?他们的需求是什么?他们的期望值是什么?他们的行为模式是什么?你了解了这一切你就知道怎么卖了。怎么才可以了解你的买家?最好的办法是换位思维。咱们的老祖宗几百年前就说白了,“知己知彼,百战不殆”,“己所不欲,勿施于人”。我过去碰到过很多融资者,他们只打自己的算盘,不打别人的算盘,假如你把对方的算盘也打过来了,最后的结果一定是双赢。

现在我们研究第一个问题,买家是谁?也就是,投资者是谁?

房教授把投资者分成三类:第一是实业投资者,第二是金融投资者,第三是证券投资者。划分的根据是这三种人不同的商务模式,也就是他们挣钱的方法不一样。实业投资者就是买鸡卖蛋。鸡就是这个企业,蛋就是利润。实业投资者是这个鸡最终的消费者。金融投资者是买蛋卖鸡,他不是鸡和蛋的最终消费者,他是二道贩子,看中的是最后的结果,挣的是差价。证券投资者是买鸡卖鸡,谁贵卖谁。假如要给这三种人脑袋上贴上标签,实业投资者叫企业家;金融投资者叫资本家,是运营资本的;证券投资者叫投资家,按照过去的话是投机倒把分子。投机倒把分子放现在说也有积极的因素,他们拉平了差价,做出了贡献。

我们现在了解了三种人,下一个问题是怎么对付他们?假设你要融资,这是个待嫁的姑娘,实业投资者是你未来的丈夫,他跟你要过好日子,生儿育女。然而,婚姻是有风险的。万一找到一个坏丈夫怎么办?离不了婚。企业法有规定,股东是不能随便撤资的。要想甩掉不好的丈夫,只能找一个第三者赎身出去。下一个选择是找情人。情人就是金融投资者,可以跟你同居,但是不会跟你结婚,你不要指望他会忠于爱情,有一天他会把你卖掉,然后用这个钱去再寻找新的幸福。那么证券投资者是什么人?”嫖客”。他们关心的不是你企业经营的好坏,他们关心的是高潮的快感,他们最关心是否能挣到钱,扔完钱就走了。股民的钱是最好用的,他们只用脚投票,不用手投票,不关心你的事。我们规定股东投资是不能随便撤资的,这个办法对股民例外,所以法律是很公平的,谁扛风险?谁跑的慢谁就扛。

四、融资者第一要务:把角色选好。

姚振华的错误,就在于将本来应该当猪养的企业,他当成老婆来养。

企业该当什么养?企业有四个选择:第一种选择可以把企业当老婆养着,独家经营、垄断经营、家庭经营;第二种选择是把企业当儿子养,你也能动,将来娶了媳妇,别人也能动,但是子子孙孙都是姓你的姓;第三种把企业当女儿养,养大了,嫁出去,别人参股,生出的子子孙孙姓别人的姓;第四种把企业当猪养,养大了价格好的时候可以直接卖了。姚振华的错误,就在于将本来应该当猪养的企业,他当成老婆来养。

那么,如何分辨哪些企业当老婆,哪些企业当猪?房教授做了一个坐标,横坐标是投资风险,纵坐标是经营难度。企业现在可以分四大类:第一类当老婆,经营难度小,投资风险也小,市场大环境非常明朗,经营难度也不大,熟人熟路,这类企业肥水不流外人田,自己养着。第二类投资风险不大,经营难度也不大,这类企业当儿子养,关键的是找一个好媳妇,用媳妇的专业化来弥补自己的欠缺。第三类是当女儿养,市场大环境非常凶险,你看不清楚,这样的企业找一个有力的肩膀靠上去,你参股就行了。 第四类企业干脆当猪养,这些是投资风险也大,经营风险也大,等它长肥就可以打包当猪卖了。

五:融资者第二要务:把事情做对。

融资不一定要找银行,你从客户、供应商、上下游甚至员工那里,都能融到钱。

把事情做对,是选择正确的融资模式。

融资有两种方法,第一叫股权融资,股权融资有两种方式,一种是增资扩股,另一种是股权转让。这两种方式的区别在于,采用增资扩股时,公司获得了资金,股东并未获得回报。而在采用股权转让时,股东获得回报,公司并未获得资金。这两者对于公司和企业家而言,是不同的,但是很多企业家常常混淆了。由此,房教授提醒,千万不要混淆了。

假如你不愿意砍大腿,第二种就是债务融资,叫“寅吃卯粮”。那么,谁会在困难的时候借给你钱?银行是最不可能的。要借钱,第一要看你的客户。客户是先给你钱的人,很多房地产公司都这么干,有土地没有钱,他就卖期房,这就是用老百姓的钱盖房。从买方融资叫补偿贸易。大家记住了,融资不一定要找银行,你自己想办法,第一个打主意的是买家,如果买家不行,可以向后转,找卖家。卖家最常用的是租赁。像航空公司的飞机都是租来的。他们给制造飞机的企业交20%的定金,飞机只要能起飞就可以卖票,再慢慢还债,这种方法就叫金融租赁。其实我们很多矿山设备、运输设备都可以用这个办法。

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