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金融培训 私募基金合法合规?
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 私募基金合法合规?

  网贷大标新出路

  ■本报记者 肖君秀 深圳报道

  网贷进入合规倒计时,各家平台正在对标监管规定进行紧急整改,一些曾经发行数百万、数千万甚至上亿大标资产的平台,如今在单个平台“个人上限20万、机构上限100万”的规定之下,仿佛遭遇了一道紧箍咒,如何寻找大标解救之道?一些平台玩起了变变变,将大标资产转移至金交所,进行拆分后再回到平台上销售,以在形式上看来符合监管规定。

  “但是通过现象看本质,这还是大标资产,从大方向上来看这种方式存疑。”广州互联网金融协会会长方颂认为,从穿透监管来看仍绕回到老路上来了。

  北京堪称网贷整改最严,最近已发文严禁网贷平台发行对接金交所、融资租赁公司、典当行、保理公司、小贷公司、担保公司等第三方平台的产品。广州也曾在两年前有类似的规定,那么其他地区留下的监管空白将会怎样呢?

  栖身金交所

  “其他P2P平台都在金交所上发,我们为什么不可以呢?”深圳一家网贷平台的董事长停止了平台直接发大标资产,但早已布局了金交所的渠道。

  2016年8月24日,银监会、工业和信息化部、公安部、国家互联网信息办公室发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》(下称《暂行办法》),对借款上限作出规定,个人在同一平台上借款不超过20万元,机构不得超过100万元;个人在不同平台上借款不超过100万元,机构不超过500万元。

  此前,网贷平台的大标情况如何呢?一些大平台往往都是通过发大标来实现规模快速增长,一个平台发售几百万借款标是平常事,几千万、上亿也不是什么稀罕事,最多稍稍拆分为几个标而已。拼客户数、拼规模、争夺资金是平台竞争的重要手法。互联网行业竞争的通则,唯有成为数一数二的佼佼者,才能立于不败之地。互联网金融行业同样如此。

  上述《暂行办法》落地,资产限额、囿于小额借贷怎么办呢?网贷平台开始各显神通,华南某P2P平台创始人对本报记者介绍称,普遍采用金交所渠道,如另外成立公司,将大额项目转入该公司,然后通过金交所,将大额资产拆分成合规小额标的,再放到平台上去卖。

  “严格来讲,转战金交所风险也加大,代销的资产有可能是地雷,再说大额资产本身就是高风险。”该创始人称。

  入股金交所,对于当下一些网贷平台来说是最牛的“武器”,因为大平台很多已是金交所的股东。陆金所是深圳前海金融资产交易所、重庆金融资产交易所的股东;蚂蚁金服为浙江互联网金融资产交易中心的创始股东,并入股天津金融资产交易所;开鑫贷入股江苏开金互联网金融资产交易中心。

  上述深圳平台董事长称,目前在跟地方政府接触,考虑联合其他平台一起入股当地金交所。一旦拥有了金交所的股份,才算真正打通了大额资产的通道,而不仅仅是产品代销,这是一些大平台的“宏伟规划”。

  目前,全国各地金交所鱼龙混杂,绝大部分是市级以下发放的牌照,目前省一级发放的牌照已经很少了。同时,金交所的风险也开始暴露,“侨兴债”违约事件,暴露了金交所与网贷平台之间的合作问题,虽然浙江财险先行买单,但是这种模式同样隐藏了大风险。

  合规灰色地带

  网贷平台们都在为“合规”伤透了脑筋,那么,大额资产除了借道金交所,还有什么路子可以走呢?

  上述深圳平台的董事长认为,还有私募基金这条路可以走,也是一个完全合规合法的途径。但线下私募所面对的必须是高净值的客户,怎么让高净值的客户能够和现有规则融合到一起,把线下的募集做起来,在合法的前提下,把大标再继续做下去,是一个值得探讨的问题。

  但线下私募的做法普通网贷机构也望尘莫及,首先要拥有私募牌照,接近证监会的监管。同时大额资产线下私募的做法虽然合规合法,但是有种种严格的限制。

  私募的做法也与网贷做法大相径庭,此前网贷平台上的大额资产,对应着许许多多的投资人,对投资金额也几乎没有门槛。但是私募的做法将受到诸多约束。

  《基金法》第八十八条规定,非公开募集基金应当向合格投资者募集,合格投资者累计不得超过200人。而对“合格投资者”的定义,指具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:净资产不低于1000万元的单位;个人金融资产不低于300万元或最近3年个人年均收入不低于50万元。

  可见,私募的种种约束,对网贷平台是大的考验。现实当中,一些平台并没有私募牌照,照样将大标资产转移到线下进行,称之为线下理财产品。

  无论是绕道金交所还是线下私募做法,网贷平台都是为了继续走大标资产之路,以保持规模的持续性。

  网贷之家首席研究员、盈灿咨询总经理马骏认为,这些做法与此前网贷平台的做法已截然不同,“从法律上来看是合规的,大标资产募集形势发生了根本的变化。”

  但是,方颂认为大标资产通过种种绕道,达到了合规目的,“但是本质上并没有改变,还是大标,只不过通过第三方机构进行了拆分,而且第三方机构还与平台具有关联性。”在他看来,监管规定网贷平台的定位是信息中介,“小额分散”的原则,但如今大额资产通过改头换面再次卷土重来,与网贷平台的定位相冲突。

  在金融行业里,新兴的网贷平台到底充当什么角色呢?蚂蚁金服董事长彭蕾认为,传统金融机构是国家金融体系的主动脉,蚂蚁金服等后来者是毛细血管,都是整个金融体系的有机组成部分,共同丰富完善金融服务的功能。

  方颂称,网贷行业是金融有益的补充,在银行覆盖不到的地方进行金融服务,如针对小企业融资难、个人贷款难的人群,而不是与银行去做一样的事情,去抢大额借款,“网贷存在的意义和价值,通过金融科技创新,实现线上审批,线上供应链金融,纯线上不见面借贷等。”

  目前,北京已经严禁网贷平台代销金交所、小贷公司等第三方机构的资产。广州在两年前也曾有过类似的规定。那么其他地方呢?是跟随北京出台此类政策,还是对网贷平台大额资产进行穿透式监管?在合法合规的基础上,严格规范各种交易环节,既不抑制网贷平台的创新,也过滤了风险。但这对监管提出了更高的挑战。

  对此,网贷平台方面又是怎样看的呢?“我对P2P行业仅做小额贷款是灰心的,不抱太大的期望。也可能有个别机构会在这个行业打下一片天地,但是几千家机构在小额贷款里面争,到最后大部分会死掉。”红岭创投董事长周世平称。

  中国式缩表

  首先应该是商业银行缩表

  ■冉学东

  根据中信银行(6.020, 0.02, 0.33%)的一季度业绩报告显示,截至报告期末,中信银行负债及股东权益总计为5.75万亿元, 比上年末水平下降3%,其中总负债5.36万亿元,比上年末下降3.39%。据分析中信银行的缩表是因为央行MPA考核和资本充足率压力,中信银行调整了同业业务规模所致。

  商业银行缩表的背景是央行的缩表以及最近让市场风声鹤唳的中国金融去杠杆挤泡沫举措。

  3月份,美联储确定今年年末将开始缩减资产负债表,由于美联储是此次全球央行资产负债表扩张的始作俑者,其缩表必然表现为全球范围内的货币缩减,其他央行必然紧跟其后开始缩表,不然会引发货币价值链的扭曲。

  中国央行事实上最近几年已经先于美联储启动了缩减资产负债表。今年以来,中国央行资产负债表逐月收缩,1月末中国央行的总资产是34.8万亿元,2月末降到34.5万亿元,而3月末则下降到33.7万亿,两个月的时间内央行资产总规模下降1.1万亿元,降幅达3%。

  但是与央行资产负债表的收缩相反,商业银行的资产负债还是扩张的,尽管扩张速度在下滑。2017年一季度社会融资规模增量为6.93万亿元,比上年同期多2268亿元。其中,一季度对实体经济发放的人民币贷款增加4.5万亿元,同比少增1615亿元。由此看,商业银行的资产规模还在大幅度地扩张。

  最近几年来,由央行主导的基础货币的增速从两位数降到一位数,根据国务院发展研究中心陈道富在一篇文章中提供的数据,基础货币从2010年底的18.5万亿元,增加到2016年底的30万亿元,累计增加了62.2%,但是同期M2余额从72.59万亿元增加到155万亿元,累计增加了114%。基础货币在2015年9月到2016年6月甚至还出现连续4个季度分别为-1.75%、-6%、-4.39%和-1.3%的负增长。2016年流通中货币M0从7.25万亿下降到6.83万亿。

  广义货币M2的增速不仅仅需要基础货币,还需要商业银行的信贷投放,商业银行的信贷投放也是一种货币创造,在中国是主要的货币创造途径。比如居民或企业去银行存款,银行贷给企业或个人,这样一来就形成了大量企业存款,个人储蓄存款业增加,然后银行再去贷款,如此循环往复。所以没有商业银行的放贷,仅仅央行是不可能形成货币超发的。

  商业银行还通过表外和理财等工具扩张资产,银行业总资产的增长速度超过M2,2016年底银行业总资产为232万亿,同比增长15.8%,而同期GDP总额74.41万亿,同比增长只有6.7%。商业银行总资产急剧扩张 表现为企业负债率的居高不下。

  最近几年商业银行金融创新风起云涌,同业业务和同业存单发展迅猛,资金在体系内打转,凭空套利,期限错配严重,银行业的脆弱性开始出现。

  笔者推算,中信银行的缩表可能只是中国商业银行的开始,未来其他商业银行的缩表还将跟进。从数据中也可以看出,未来中国资产负债表的收缩,主要任务不在央行,而是商业银行。

  很明显,未来商业银行启动缩表,必然是从收缩表外业务和理财业务等开始,这必然会对市场流动性产生较大影响,也必将挤压商业银行的资产扩张速度和路径,在经济下行压力较大的情况下,监管层的首要目的是把资金赶向实体经济,所以信贷扩张不会受太大影响。

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