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北清智库商学院 私募债违约再度考验三板 定增“融资难”待解
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日前,华协农业(834140.OC)公告称,公司收到甘肃股权交易中心针对私募债违约的诉讼判决。依据判决,华协农业需向甘肃股交中心支付本金2000万元、兑付期内利息94.9万元、违约金10万元等相关费用。

  这是继去年3月中成新星发行的“12中成债”违约以来,新三板企业出现的第二例私募债违约。

  值得注意的是,判决书涉及的执行金额占华协农业2016年12月31日经审计净资产的比例达到34.02%,而主办券商财通证券亦对华协农业的持续经营能力提示风险。

  实际上,2016年以来,新三板市场流动性差、融资遇冷的情况屡被提及,发行私募债也成为新三板企业融资的备选。

  但在另一方面,私募债的发行成本高、风险大,也是对企业十分严峻的考验。

  违约发酵

  资料显示,华协农业主营油菜种子等农作物品种的研发、生产和销售,于2015年11月25日挂牌新三板。

  2015年,华协农业在甘肃股权交易中心发行总额2000万的私募债“515013私募债”,共分为4期,每期500万元,年利率为9.5%,目前这4期私募债全部违约。

  事实上,华协农业的违约风险正持续扩大。

  自2016年5月以来,除上述私募债回购违约外,华协农业还有浦发银行(14.750, 0.14, 0.96%)、甘肃银行、交通银行(5.940, 0.01, 0.17%)等银行贷款逾期未偿还,还有账上银行账户和股东账户相继被冻结等事项,且未来可能会产生被银行行使抵押权的风险。

  审计报告显示,截至2016年12月31日,华协农业公司流动负债高于流动资产1071.49万元。华协农业的持续经营能力备受质疑。

  2016年年报数据显示,报告期内华协农业实现营业收入1222.19万元,同比下降77.17%,净利润亏损1230.18万元,同比下滑317.38%。

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  年报中,华协农业将一系列的违约解释为资金规划的原因,并称已与相关各方就还款计划达成初步意见。5月10日,21世纪经济报道记者就此致电华协农业董秘,但被告知号码不存在。

  此前在中成新星的例子中,2016年6月30日,中成新星最终无法按时披露2015年年报被强制终止挂牌新三板。同年11月14日,迪浩股份(830926.OC)私募债到期时未能如期兑付,此后11月16日,迪浩股份发布延期兑付公告称,因公司资金筹划的原因,还有320万元到期本金未能按期支付。不过,11月18日,迪浩股份宣布完成全部本息兑付。

  据21世纪经济报道记者不完全统计,2016年有9家挂牌企业发行私募债,仅在去年11月就集中了京弘全(836482.OC)、爽口源(832558.OC)等4家挂牌企业发布发行公告,共计划发行总额接近2亿元。

  值得注意的是,企业选择私募债或是当前市场融资难的反映。数据显示,今年一季度新三板定增融资规模为288.78亿元,同比下降21.59%;而从融资次数来看,今年一季度共计定向增发771次,环比下降13.76%、同比下降7.89%。

  融资难尚待解决

  “私募债的成本很高。有家接触的挂牌企业发行了私募债,但是利率很高并不划算,可是贷不到款所以只能如此,而定增可能会更难开展。”前述券商人士告诉21世纪经济报道记者。

  广安生物(831503.OC)董秘廖晖告诉21世纪经济报道记者,“去年整体市场情况都不太好,选择私募债也有大环境不好的原因。当时发行私募债也是为了融资,公司在调整融资结构上选择了私募债。但最后没有发行私募债,是通过银行贷款解决了融资问题,目前主要融资途径也是银行贷款,至于定增后续会有相关计划。”

  东北证券(9.650, -0.07, -0.72%)新三板研究总监付立春认为,“从总融资额看,近两年的数据相差不大,但区别在于有些公司实现大额融资,但部分公司则难以实现。”

  北京某私募机构人士告诉21世纪经济报道记者,有IPO预期的挂牌企业融资会比较容易,但是估值普遍较高;其他三板企业的融资则比较艰难。

  “目前IPO加速是双刃剑,企业上市速度变快的同时也使得小市值的企业估值迅速下降,对于估值太高的Pre-IPO项目,会谨慎做出选择。”前述机构人士表示。

  21世纪经济报道记者采访过程中发现,虽然目前融资情况尚未得到改善,但对未来的预期则普遍乐观。

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